列位老铁，大师好！我是钱研君，此日又正在公家号“道达号”上发表最新的筹议收效道达研选。

　　本周环球股市发挥较差，A股也接续疲弱，个中盈余资产的发挥尤为弱势OD体育。从客岁下半年入手下手，钱研君本来是继续看好盈余资产的，正在研选福利群以及周记著作中多次提及OD体育。可是，近来几个月，钱研君继续正在指挥大师，不要追高买入盈余资产。

　　近期商场安排幅度较大，反弹随时能够会显示，而发展股正在反弹光阴平日会发挥更好。接下来，接续做一个十分版的分享，咱们沿途来看一个高发展的赛道减速器行业的基础环境以及投资逻辑。

　　正在正式入手下手之前，仍然做个指挥，道达研选周记第29期仍旧更新了，接待大师体贴微信公家号“道达号”，然后到赢家学院查看。

　　减速器是邻接动力源和践诺布局的中央布局。个中，最值得体贴的是缜密减速器，其可能动作回旋闭节发扬传动感化。缜密减速器又苛重分为谐波减速器、RV减速器和缜密行星减速器。

　　凭据哈默纳科下游需求拆分，减速器苛重运用下游为呆板人、半导体配置、航空设备这三个周围，2023年占收入比重阔别为49.5%、17.5%和9.6%。近年来，新能源行业需求迅速扩张，车载下游收入占比晋升至8%安排。

　　减速器商场领域增速较疾，但体量稍幼，属于利基商场。无论是谐波减速器、RV减速器、缜密行星减速器，目今环球商场领域均正在20亿美元以下。近年来，中国商场领域阔别正在25亿元、43亿元、36亿元安排，体现出幼而精的赛道特色。

　　目前减速器的最大下游为工业呆板人。国联证券认识以为，工业呆板人出货量短期或难显示大的财产趋向启发，不事后续两年，前期新增的呆板人恰巧到了减速器改换周期节点，工业呆板人减速器的存量更换或能够成为新的帮力。

　　人形呆板人会成为减速器下一个需求拉动点。工业呆板人看待缜密行星减速器、RV减速器谐和波减速器均会应用到机器人。与此分歧，人形呆板人闭节较幼，大负载的场景也相对较少，于是以应用体积幼的谐波减速器、行星减速器为主，RV减速器的需求相对较少OD体育。

　　凭据国联证券测算，笑观假设下，2035年环球人形呆板人销量到达200万台，人形呆板人对缜密行星减速器、谐波减速器商场领域拉动阔别为50亿元、423亿元。中性假设下，2035年环球人形呆板人销量到达45万台，人形呆板人对缜密行星减速器、谐波减速器商场领域拉动阔别为11亿元、92亿元。

　　上文提到，缜密减速器供需方式近似于利基商场，而利基商场拥有以下三个基础特质：

　　1）领域：行业满堂商场领域不大，如谐波减速器环球领域满堂不超越100亿元黎民币。

　　2）提供环境：归纳壁垒不低，往往正在技能、资金、渠道、品牌等某个维度拥有较高的壁垒。

　　第一阶段：纯粹利基商场。国产份额尚幼，下游主导大企业与本土零部件企业修树泛泛配合联系，整体利基商场仍由海表龙头主导。

　　第二阶段：多元利基商场。国产份额入手下手晋升，下游主导大企业与本土零部件企业配合联系渐渐深化，零部件对C端大企业供给定造化效劳。国产零部件厂商完毕技能或认证的初次打破，商场方式会正在短期内显示蜕变，能够随同比赛加剧的状况。

　　第三阶段：庞大利基商场。国产攻克苛重商场份额，下游主导大企业与本土零部件企业协同配合研发新技能产物OD体育，整体利基商场仍由海表龙头主导。

　　国联证券指出，目今国内缜密减速器处于第一阶段到第二阶段改造的流程。这个流程中，国产减速器龙头会与环球主导企业（如特斯拉）修树优先配合，突破此前环球供应生态圈。随后新一轮洗牌终了，供应方式再次太平，国内龙头与C端龙头修树深度绑定配合OD体育、协同研发。这种境遇下，利基商场龙头与客户的黏性也会越来越深。

　　国联证券以为，太平形态下，国内谐波减速器、行星减速器、RV减速器的利基商场龙头的环球份额往往可能到达25%及以上。于是，国内干系减速器龙头的份额晋升空间仍很大。假设中国龙头企业后续成为行业的环球龙头，则环球份额则能够更高。满堂而言OD体育人形呆板人带来新增需要这个赛谈国产取代加快促进——谈达研选，国产龙头希望借帮人形呆板人的财产发达实行突围，成为环球缜密减速器商场的苛重供应商。

　　免责声明：道达研选是从行业前瞻去开采代价音讯，整合最热研报苛重主见，著作供给的音讯仅供参考，不涉及操作倡导。据此入市，危急自担！

　　结尾再指挥一下，道达研选周记第29期仍旧更新了，接待大师体贴微信公家号“道达号”，然后到赢家学院查看。

　　国联证券-人形呆板人行业系列陈诉（七）：人形呆板人扩容商场，国产减速器进军国际

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